一家应收账款近3亿、实控东说念主套现近1亿、子公司资不抵债的企业开云kaiyun.com，尽然还想创业板上市圈钱，这出大戏值得投资者细细品尝。
最近，深交所官网自大，金桥德克新材料股份有限公司的创业板IPO央求认真获受理。这家堪称国度级专精特新“小巨东说念主”的企业，贪图募资5.3亿元干与智能工场蜕变与研发中心竖立。
名义上看，金桥德克论说期内功绩稳步增长，营收从2022年的4.91亿元增长到2024年的6.27亿元，净利润也从0.94亿元增长到1.42亿元。
但细细领悟招股书，发现这家公司光环背后存在诸多疑窦，让东说念主不得不质疑其上市的真正缱绻以及捏续盈利才能。
01 应收账款：纸面华贵的数字游戏
来源来看金桥德克的应收账款，这几乎是一部“激增史”。
论说期各期末，公司应收账款账面价值别离为2.14亿元、2.37亿元和2.94亿元，占当期交易收入的比例别离为43.53%、44.08%和46.84%。
这意味着近一半的收入仅仅“白条”，真金白银并莫得进入公司账户。2024年应收账款增长5600万元，占畴昔净利润增量的60%。
更令东说念主担忧的是，应收账款增速高于营收增速，这不得不让东说念主怀疑公司是否通过放宽信用计谋来刺激销售？在未显赫裁汰销售用度率的情况下，净利润增速反超营收，是否存在延迟账期刺激销售的嫌疑？
02 原材料本钱：悬在头顶的达摩克利斯之剑
金桥德克主营涂料、油墨偏激相干居品，其主要原材料树脂、溶剂、助剂和颜填料为石油化工居品，这类原材料价钱与阛阓供需关系和原油价钱保捏较高的相干性。
数据自大，金桥德克主交易务本钱中，原材料占比高达85.78%-87.78%，全齐绑定原油价钱波动。2023年树脂采购价下滑15.37%，而2024年又反弹1.30%，溶剂采购价钱同庚着落4.67%，波动表现。
公司招股书坦承：若树脂加价20%，毛利率将径直挥发6.25个百分点；溶剂涨20%，毛利率将着落2.45个百分点。
在OPEC+博弈和地缘破损频发确当下，公司面对雄壮的原材料价钱波动风险，能否有用转动、对消这些压力，要画上一个大大的问号。
03 产能垄断不及仍扩产：圈钱如故发展？
金桥德克这次IPO贪图募资5.3亿元，其中3.2亿元用于绿色化智能工场蜕变形貌，1.1亿元用于应用中心及配套行动竖立形貌，1亿元用于补充流动资金。
但望望现存的产能垄断率，咱们发现了一个意念念意念念的烦扰。
公司油墨2022-2024年产能垄断率极低，别离为18.70%、22.05%、24.53%，产能未充分垄断；涂料2022年产能垄断率超100%(156.74%)，2023-2024年扩至1.8万吨后，垄断率回落至74.82%、90.07%。
在产能垄断率不及的情况下，公司仍要募资扩产，这不得不让东说念主质疑其募资的必要性和合感性。公司2024年UV涂料产能垄断率仅81.3%，扩产40%后如何消化？
04 实控东说念主套现近亿：落袋为安的机灵上市前？突击分成1.07亿再募1个亿补流，吃相出丑？！
在金桥德克IPO前，实控东说念主马晓东照旧通过多种时势“落袋为安”。
金桥德克在2023年与2024年指示进行了两次高额现款分成，总数累计达到1.07亿元。四肢公司控股推进和本色狂放东说念主，径直及迤逦整个捏股60.03%的马晓东，从这两次分成中即获取了卓绝6000万元。
不仅如斯，在2022年至2024年时间，马晓东还通过三次股权转让(价钱别离为2.17元/股、2.67元/股和11.04元/股)累计套现超3600万元。
这意味着在三年内，马晓东通过分成和股权套现获取的现款收益整个已接近1亿元。
突击分成1.07亿后，再募1个亿补流，吃相出丑！
05 子公司资不抵债：光环下的暗影，有莫得将本钱转动到子公司的可能？
与实控东说念主赚得盆满钵满变成表现对比的是，金桥德克旗下子公司大批堕入圆寂境地。
金桥德克发射研究院(净钞票-21万元；净利润-203万元)和大昇新材料(净钞票-163万元；净利润-183万元)两家子公司已处于资不抵债的逆境。
其参股的光易科技在2024年也录得净圆寂223.95万元。公司归拢报表中的少数推进权利呈现急剧下滑态势，从2022年的48.02万元减少至2024年的-58.73万元，转为负值。
这种“肥了个东说念主，瘦了公司”的烦扰，让东说念主不得不质疑公司资金分拨的合感性和公司治理的圭表性。
06 研发干与下滑：手艺来源性能否守护？
四肢一家堪称以手艺为初始的高新手艺企业，金桥德克的研发干与力度正呈下滑趋势。
研发用度率已从2023年的6.08%降至2024年的5.51%。这一水平不仅与PPG、宣伟等海外巨头研发干与存在差距，更值得眷注的是，招股书中并未败露针对中枢手艺东说念主员的股权引发贪图。
近两年中枢手艺东说念主员3东说念主下野，在高端材料东说念主才争夺愈发强烈确当下，仅靠薪资能否稳住中枢手艺团队，仍是未知数。
07 环保合规隐患：何时引爆的炸弹？
四肢一家化工企业，环保合规是生命线，但金桥德克在这方面也存在隐患。
论说期内，公司屡次超鸿沟采购异丁醇等危急化学品，累计量达1490.5吨。诚然过后经整改获取了济急管制局的免罚讲解注解，但这一烦扰已暴表示身产管制中存在的罅隙，也露馅了实控东说念主合规坐褥结实的澹泊
公司超鸿沟采购异丁醇等危急化学品原料的数目别离为 629.73 吨、478.51吨和 382.30 吨。近似案例中(如华塑科技2022年IPO)，证监会曾条目企业补充法律主见书。
金桥德克的IPO故事，看起来像是一场“纸面华贵”的游戏。
应收账款节节高攀，实控东说念主却早已套现近亿；子公司资不抵债开云kaiyun.com，却还要募资扩产；研发干与下滑，中枢手艺东说念主才流失。这些疑窦不惩办，即使上市得手，就怕也难以幸免“上市即巅峰”的运说念。