着手：资市会

　　上市16年，亿纬锂能（维权）累计获胜融资超200亿元，累计派现36.43亿元。靠近繁密的融资需求，投资者还快意驯服亿纬锂能的豪赌吗？

　　权术赴港融资300亿港元之际，“三好生”亿纬锂能的半年报“亮起红灯”。

　　司法2025年上半年末，亿纬锂能欠债率飙升至62.57%，计划现款流难以遮蔽超180亿元的国外投资缺口。在行业“快鱼吃慢鱼”的狰狞竞争中，其“皆备要”的平衡计谋却成了“平衡陷坑”。

　　前有宁德时期、比亚迪双寡头压制，后有中调动航、海辰储能等新势力“贴身肉搏”，手脚消耗电子、能源、储能三大赛谈“万能王”的亿纬锂能，正在苦战。

　　2025年上半年，亿纬锂能能源电板国内市占率跌至第五，储能电板出货量被海辰储能反超，双线失守。

　　本年6月亿纬锂能紧跟“宁王”行径，启动港股IPO，展望募资300亿港元，加码国外彭胀。

　　01

　　“三好生”的“万能梦”

　　现时，锂电领域参赛选手大批争当“特永生”，即押注单一技巧门道和居品。亿纬锂能的见解则是“三好生”，这家公司以消耗电板起家，渐渐切入能源、储能电板领域，变成了如今的三伟业务板块。

　　其中，消耗电板业务主要坐褥锂离子电板和团员物电板，欺诈于智妙手机、札记本电脑等电子居品，2024年在大家的商场份额为11.7%，位列第三。

　　但消耗电板商场一直不冷不热，亿纬锂能将要点转向能源电板和储能电板。

　　2025年上半年，公司能源电板、储能电板、消耗电板三大板块营收占比分袂约为：45%、37%、18%。能源电板占据半壁山河，储能电板也不遑多让，上半年营收分袂约127.5亿元、103亿元，创下历史。

　　储能电板呈现出刚劲增长力。2022年，亿纬锂能储能电板营收冲破90亿元，彼时能源电板营收已超180亿元，到了2024年这两伟业务已打成平手，营收均为约190亿元。

　　（亿纬锂能储能和能源电板营收，制图：资市会）

　　2024年，亿纬锂能储能电板出货量已超50GWH，归并时期能源电板出货量则为约30GWH。

　　亿纬锂能追求的是产业链的整合和“技巧全门道遮蔽”，布局广度仅次于宁德时期。撑合手这一计谋落地的中枢，是公司搭建的产业投资矩阵。

　　在能源电板领域，亿纬锂能通过参股兴华锂盐、贝特瑞、华友钴业、恩捷股份、中科电气、特回电、易鼎丰等多家公司，仍是完了了从锂矿、钴资源等矿产资源，到电解液、隔阂、三元正极、铜箔等锂电材料，以及卑劣储能、电板回收等全产业链条的布局。

　　据资市会统计，司法2025年上半年，亿纬锂能旗下相助和联营企业达26家。在锂电最上游的材料端：公司合手有的华飞镍钴（印尼）有限公司股权，账面价值高达近18亿元，后者可提供镍、钴等过失材料的遥远解析供应。

　　在锂电产业链的中游端：公司合手有的SK 新能源（江苏）有限公司股权，账面价值近17亿元，后者可提供正极主材、负极主材、铝箔、隔阂、锂镍钴锰氧化物。

　　此外，字据CVSource投中数据自满，司法现在，亿纬锂能直插足手48次，投资37家企业，累计投资金额超188亿元。同期，公司还手脚LP，出资了成朴投资、海睿投资等多家机构。

　　02

　　市占率失守

　　在市占率这场争夺赛中，亿纬锂能的冲劲领路不及。

　　发轫，亿纬锂能被双寡头“吊打”。无论是储能如故能源电板商场，均呈现出“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，虾米没得吃”的境况。

　　在能源电板赛谈上仍是跑出宁德时期和比亚迪两个巨头。宁德时期脚踩能源电板和储能两大赛谈，堪称“宁王”。比亚迪则专注于能源电板赛谈，其依托垂直整合模式带来的上风让自后者难以望其肩背，堪称“迪王”。

　　2024年宁德时期、比亚迪吃下能源电板七成的商场份额，亿纬锂能在大家的市占率仅为2.8%。本年前7个月，中国汽车能源电板产业调动定约数据自满，宁德时期、比亚迪的市占率共计达65%。亿纬锂能的市占率仅为4.16%。

　　同期，能源电板赛谈上，二三线选手纷繁蚕食商场份额。

　　仅1年之隔，亿纬锂能被第三名中调动航远远甩在了死后。2024年上半年，中调动航的能源电板出货量仅比亿纬锂能跨越约5GWH，本年前7个月，已比亿纬锂能的出货量跨越10GWH。

　　被中调动航甩在死后的同期，亿纬锂能也被国轩高科反超。前年前6个月，国轩高科装机量达7.17GWH，亿纬锂能为8.47GWH，比前者跨越约1GWH。

　　本年前7个月，国轩高科的装机量仍是比亿纬锂能跨越约3GWH。亿纬锂能名次也从前年上半年的第四名跌落至如今的第五名。

　　在储能领域：除了被宁德时期吊打外，亿纬锂能也被后发先至海辰储能反超。

　　2024年亿纬锂能在储能方面的市占率上风还比较领路。InfoLink数据自满，在大型储能赛谈，名次前五的企业挨次是宁德时期、亿纬锂能、海辰储能、瑞浦兰钧和比亚迪。行业前两名企业具有权臣的最初上风，宁德时期的出货量特等40 GWh，亿纬锂能的出货量接近15 GWh。其余三家企业的出货量均在10 GWh以内。

　　但是，到了2025年上半年，海辰储能初次特等亿纬锂能跃居榜单第2。

　　本年上半年，与能源电板的商场竞况如出一辙，储能领域的商场竞争也尤为惨烈。两大龙头份额缩减，腰部以上厂商集体上攻。

　　2025年上半年，储能赛谈前四名企业的共计商场份额为60%，前八名则为86.6%，较2024年全年分袂下跌4.6%和0.2%。其中，宁德时期和亿纬锂能的占比领路下滑；除海辰储能与比亚迪份额权臣种植外，以中调动航、国轩高科为代表的腰部企业合座占比也有所增多。

　　这一变动主要源于龙头电芯厂与系统集成商的计谋博弈：电芯龙头企业不甘于只作念供应商，试图向卑劣蔓延、增强说话权；而系统集成商则主动培育二线电板企业，以裁减仇敌部大厂的依赖。

　　在这场商场篡夺赛中，本年以来，亿纬锂能的实质装车量和商场份额依然未能完了冲破。

　　03

　　短板及问题逐步露馅

　　行业巨头宁德时期凭借全地方的上风稳坐头把交椅，中调动航凭借凌厉的商场攻势与激进的产能彭胀霸占份额，国轩高科则依靠在磷酸铁锂领域的深厚累积与成本司法步步紧逼，海辰储能也依靠储能上风完了弯谈超车。

　　在这场问鼎华夏中，亿纬锂能短板也逐步露馅，所处场地难言乐不雅。

　　宁德时期在鸿沟、技巧、客户、产业链上全面压制亿纬锂能。宁德时期已构建 “锂矿 - 正极材料 - 电板 - 回收” 的闭环生态，2024年碳酸锂自给率65%，大家最大电板回收汇集完了镍钴锰回收率99.6%。

　　而据华福证券此前预测，2022年亿纬锂能碳酸锂可自供量约为2779吨，自供比例约为14%，其中枢原材料大部分如故依赖外部采购，且回收体系实在立尚未鸿沟化，产业链司法力的差距让其在成本与供应链韧性上处于下风。

　　对比中调动航，亿纬锂能枯竭爆款居品。

　　中调动航凭借“高电压中镍三元”技巧打造出的“爆款”能源电板，快速绑定广汽等中枢客户、完了鸿沟化装车。

　　比较之下，亿纬锂能同期深耕三元和铁锂两条门道，其研发的大圆柱电板虽被视为下一代技巧地方，但大鸿沟交易化仍需时分，短期内难以孝顺足量装机。现时公司尚枯竭一款能飞快放量的“王牌”居品，商场冲击力不及。

　　对比国轩高科，亿纬锂能的成本司法也显不及。

　　国轩高科遴荐了All in磷酸铁锂门道，并在上游矿产资源、正极材料等领域深度布局，变成了极强的垂直整合才调。亿纬锂能虽也布局上游，但更多是通过搭伙、参股等格式，其整合深度和自供率可能不如国轩高科“极致”，在价钱战中并不占优。

　　国外商场则已成兵家必争之地。

　　本年5月，宁德时期赴港上市募资超350亿港元，其中约90%募资将用于鼓吹匈牙利工场的一期和二期确立。7月初，欣旺达、星源材质、天赐材料接踵秘书启动港股IPO。

　　竞争敌手加快出海的同期，亿纬锂能的国外业务拓展却是“起了个大早、赶了个晚集”。

　　据资市会统计，亿纬锂能2020年境外收入占比曾高达47.2%，2021年更是达到51.0%，领路最初同期宁德时期（21.4%）和国轩高科（5.1%）。

　　而后三年，当竞争敌手加快国外布局时，亿纬锂能的境外占比却通顺下滑，2023年降至27.3%，2024年进一步回落至24.3%，与巨头宁德时期、后发先至国轩高科等竞争敌手的差距逐步拉大。

　　宁德时期国外营收从2020年的近80亿元，到2024年破1100亿元，国外营收占比也从不到16%到超30%。国轩高科国外营收则从不到2亿元飙涨至2024年的110亿元，国外营收占比也从不及2.5%一皆升至超30%，2025年上半年这一比重进一步攀至34%。

　　这种过时态势背后，响应出公司在大家产能布局、客户拓展等方面可能存在不及。

　　外部压力外之下，亿纬锂能本人问题开动清晰。

　　财务层面，亿纬锂能已堕入 “高欠债 - 低现款流” 的不良轮回。

　　2025年上半年，账上货币资金仅约70亿元，变现容易的金融财富约75亿元，共计约175亿元。

　　一方面是嗷嗷待哺的大扩产神志：仅公司国外两大神志——匈牙利神志和马来西亚三期神志，展望投资特等180亿元，账上资金缺口约5亿元。2022年至2025年上半年，公司用于购买斥地、地盘等本钱开支分袂达138亿元、50亿元、55亿元、44亿元。

　　另一方面是高企的欠债：公司欠债率从2020年的35%一皆飙升至2025年上半年的62.57%，司法2025年上半年公司总欠债已超690亿元，尽管1年内需偿还的短期借债仅为约7.5亿元，但遥远借债已超200亿元，应付债券也超50亿元，应付单子和账款高达313亿元。

　　2024年、2025年上半年，公司计划性净现款流分袂为44亿元、23.7亿元。要应付如斯大鸿沟的彭胀和债务压力有些前门去虎，前门拒虎。

　　技巧层面，亿纬锂能的 “平衡布局” 逐步沦为 “平衡陷坑”。

　　能源电板和储能电板均是资金和技巧密集型赛谈。一方面，亿纬锂能研发插足并不够，另一方面公司同期布局消耗电板、能源电板、储能、航空电板等领域。本就不够的研发支合手，例必导致公司难以在短期内完了技巧冲破。

　　据资市会统计，2020年至2025年上半年，宁德时期的研发用度插足共计738亿元，亿纬锂能的研发插足为110亿元，是前者的15%。2025年上半年，亿纬锂能的研发插足占比领路过时于自后者如国轩高科、中调动航，三者的研发占比分袂为4.5%、5.4%、5.2%。

　　在技巧布局上，亿纬锂能有部分专利触及现存锂离子电板技巧的阅兵，在磷酸锰铁锂、固态电板等下一代技巧上，程度比宁德时期过时约1到2年。

　　具体而言：宁德时期2023年已量产磷酸锰铁锂（LMFP）电板，能量密度240Wh/kg，而亿纬锂能展望2026年量产，过时约2年。全固态电板方面，宁德时期2027年有望完了小批量坐褥，亿纬锂能中试线展望2025年插足运行，权术2026年推出主要欺诈于搀和能源领域的高功率全固态电板，中试线权术2028年投产，较宁德时期晚1到2年。

　　在储能技巧布局上，海辰储能凭借永劫储能仍是赶超亿纬锂能。

　　04

　　需要融许多钱

　　浓烈的商场竞争中，亿纬锂能正在借用本钱的力量：猖獗大融资大扩产，卷价钱，布局国外商场。

　　在融资彭胀上，亿纬锂能十分凶猛。

　　Wind数据自满，2009年上市后，亿纬锂能通过定向增发、中期单子和可转债的神态在二级商场进行了6次融资，获胜融资额超204亿元。期间，以借债神态的曲折融资高达272亿元。

　　其中，2019年以来获胜融资达190亿元，多用于能源电板和储能电板神志。

　　上市16年，亿纬锂能累计派现 15次，金额36.43亿元，派现融资比18.22%。

　　司法现在，亿纬锂能已建成八个坐褥基地，分袂位于广东惠州、湖北荆门、湖北武汉、四川成都、云南曲靖、江苏启东、浙江宁波及马来西亚；此外，还有两个在建的坐褥基地。

　　司法2024年，亿纬锂能的大家能源电板加储能电板产能达112.9GWh，是2022年33.8GWh的3倍。国外新增产能开释后总产能将至少跃升至180.9GWh。

　　其二，廉价卷商场。

　　亿纬锂能能源电板的单价，从2022年的1.1元/Wh降至2023年0.9元/Wh，2024年再度降至0.6元/Wh。储能电板卷的最猛，每Wh的单价从2022年的0.8元降至2024年的0.4元。

　　对此，公司在招股书中解说为“为提高竞争力进行的策略性价钱调动”，通过以价换量霸占商场份额。也甚至公司储能毛利率从17%降至14.7%。

　　其三，奔赴国外。

　　6月30日，亿纬锂能细致向港交所递交H股上市苦求，现在正处于上市聆讯前的审核阶段。展望召募资金鸿沟约300亿港元。

　　这次港股IPO召募资金将主要用于两大国外电板制造基地实在立。

　　一是位于匈牙利的30GWh能源电板神志，专注于46系列大圆柱电板，展望2027年投产。匈牙利基地重点配套欧洲商场，雕悍包括良马、疾驰在内的整车企业对能源电板的原土化需求。

　　二是马来西亚三期年产38GWh储能电板神志，权术于2025至2026年间启动确立，确立周期约两年半。

　　马来西亚基地总投资约86.54亿元，定位为面向亚洲、发射大家的多场景锂电板坐褥过失。除储能电板外，该基地还布局了电动两轮车及用具电板产能，小圆柱电板展望将于2025岁首完了量产。

　　这一国外扩产权术与亿纬锂能频年来的产能布局一脉酌量。2024年底，公司通过刊行可转债募资50亿元，用于23GWh圆柱磷酸铁锂储能能源电板和21GWh大圆柱乘用车电板神志。

　　重复这次港股募资，亿纬锂能正权术构建“中国制造、东南亚储能、欧洲能源”的国际化产能布局体系。

　　上市16年了开云kaiyun.com，投资者还快意无条目驯服亿纬锂能的豪赌吗？

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